陆磊中国金融的再平衡之路

■ 一个国家的央行要尽可能避免过快的方向性变化。要使经济更加平稳，需要相应的微工具使用。更多的工具组合，会使搭配更加科学，使得经济感觉政策工具带来的影响更少。一个成熟的市场经济体，感觉到外部干预的力量应该更少。就像好医生看病，病人出来后没什么感觉一样，没感觉就恰恰是最佳感觉。作为宏观调控当局，央行或者财政，让人们感觉不到它的存在，就是最好的感觉。

■ 我不认为互联网金融会取代现有的银行或者证券公司，因为后台决胜。到一定程度时，金融资源配置就不再简单，还是需要专业人士来做，如风控、回报率、金融工程等因素，传统金融仍占优势。竞争压力还会迫使传统金融机构挖掘自身的潜力。今后，传统金融也会发展出自己的互联网模式，并不会沦为互联网金融的OEM。

外围的国际经济环境依然复杂和多变，互联网金融等新的金融业态野蛮生长，伴随着利率市场化、人民币国际化的进程，以传统金融机构为根基的中国金融，正在受到一轮又一轮的频繁冲击。金融生态的平衡，正从一个相对静态的模式加速切换到动态的模式。如何实现新形势下的再平衡？层层迷雾需要拨开。在今年全国两会召开前夕，上海证券报记者专访了中国最高经济学奖“孙冶方经济科学奖”最年轻的获得者、广东金融学院院长陆磊。

经济波动将更为频繁

上海证券报：当前国内外宏观经济的众多不确定性，使得央行货币政策成为各方关注焦点。今年初，央行用“增强调控的前瞻性、针对性和协同性”的表述替代了2013年“保持政策的连续性和稳定性”，这意味着什么？货币政策工具应用频率会不会加大？

陆磊：预调和微调，是先进市场经济国家基本的一个操作逻辑。经济是变化的，会遇到周期性的波动，以及各种不确定性的冲击，当苗头出现时，就要相应做出一些安排。连续性和稳定性、前瞻性和预调性，两者之间没有实质性的差别。货币当局需要根据经济即将发生的某些变化，做出预判性和准确性、定位性的操作，以实现经济波动最小化。有前瞻才能稳定，有预判才能连续，这对货币政策决策者提出了更高要求。

央行也不见得会加大操作频率。如果事前已经预见到经济周期的波动态势，也预见到未来一段时间冲击发生的概率比较低，那么这种预见性会使得货币性政策方向性的变化变得更弱，而不是更强。反而，往往在不做预见性安排的时候，操作会更频繁。经济像一辆车在开，越能预判路况的驾驶者越能平稳变向或换挡。宏观调控的首要要求是对经济运行进行预测，如果等到波动或冲击发生之后才做相应的策略调整，反而会被动，操作会更加频繁。

上海证券报：央行不久前使用了此前很少采用的SLO等货币政策工具，主要目的在于什么？

陆磊：工具的多元化，使得工具组合的灵活性变得更高，有点像金融工程的概念。工具组合越多样化、可选工具越多，通过不同期限、额度和价格工具配比，所达到微调的效果就更强。

刚才说的是预调，这里更强调微调。一个国家的央行要尽可能避免过快的方向性变化。要使经济更加平稳，需要相应的微工具使用。更多的工具组合，会使搭配更加科学，使得经济感觉政策工具带来的影响更少。一个成熟的市场经济体，感觉到外部干预的力量应该更少。就像好医生看病，病人出来后没什么感觉一样，没感觉就恰恰是最佳感觉。作为宏观调控当局，央行或者财政，让人们感觉不到它的存在，就是最好的感觉。央行在存款准备金、央票发行、利率调整等常规工具外，使用短期流动性调整，如SLO，工具包可选项就会增加，然后通过不同的工具组合，使经济增速、流动性多寡发生换挡时出现的震动尽可能最小化。

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